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别一看到社融数据就激动

金融投资报 2020-11-12 16:02:37
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金融投资报评论员 刘柯

日前央行发布了10月金融数据和社会融资数据,其中10月份人民币贷款增加6898亿元,社融增量1.42万亿元。这个数据显然是低于预期的,要知道,9月的新增信贷规模是1.9万亿。一时间,市场又开始担心流动性了,导致A股在外围强势上涨的情况下持续弱势。但理性思考一下会发现,有的时候也许并不是数据不合理,而是预期值太高了。

先看一组数据。10月末,M2(广义货币)增速同比增长10.5%,增速虽然比上月末低了0.4个百分点,但比上年同期高2.1个百分点,而且已经是连续8个月保持双位数增长。要知道,这是在M2总量已接近215万亿的水平上的两位数增长,现在一个月的新增货币总量可能抵得上过去一年,这样一个数据是相当惊人的了。也正是因为M2总量太大,广义流动性依旧宽裕,作为管理层现在考虑的不是一味地做增量,而是如何稳住,如何利用好现有流动性,如何为未来的政策预留一定的空间。

其实,贷款这个东西是把双刃剑。新增贷款增多意味着市场活力增强,企业对资金需求增加,但通过银行借贷出来的新增贷款过多,也会被诟病,那就是社会融资成本高企,企业财务负担加重。如果宏观经济是在快速发展阶段,这样的财务成本容易被快速增长的利润完全覆盖,所以企业负担不大。但目前全球经济面临很大不确定性,我国经济也仅仅是从负增长转正,如果企业财务负担过大而经营却面临很大的不确定性,风险就容易爆发出来。所以,管理层防微杜渐适度控制速度是应该的。

现在管理层或许在思考的是,怎么在总量宽裕局部不均的情况下微调政策,让流动性有的放矢。实际上,沉淀流动性的资金池一直以来就是房地产、基建和资本市场,实体经济需要的流动性很大一部分没有体现在增量上。但现在增量一直存在,房地产却已经“池满”,新基建虽然分流了部分增量,但也面临地方债务加重的问题。“两权相害取其轻”,资本市场必须挑起分流重任,虽然A股还有很多制度需要健全,但在发展中解决问题,才是正确的选择。比如注册制改革的全面推开,在流动性和上市公司筹码上双向扩容,分流流动性和企业资金需求,实现市场良性循环。

最后,谈一个大家都不愿说但却是事实的东西。从另一个角度看,M2和社融数据代表的是整个社会资金供给的情况,和资本市场有多少关系呢?9月新增贷款接近2万亿,A股涨了多少?在我国,银行贷款是不能进入股市的,有时候A股真的是一厢情愿,一看到社融数据就激动,激动什么呢?那么,新增贷款多的时候A股没涨,新增贷款数量下降了让A股来背锅就不合适了,上市公司也没几个靠贷款来增加业绩的;既然上市了,需要用钱就比较容易了,贷款多了反而增加财务费用吞噬利润。因此,新增贷款下降,反而对资金充裕的上市公司是好事。

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